“你说的话，确实是个问题，在你看来，事情发生的可能性有多少？”

    “不能说百分之百，但是有百分之九十五以上。http://www.erpingge.com/articles/75696/”

    “那不就是一定会发生！？”

    “这个还是要从rb开始说，rb在70年代后期开始构建全球供应链，从亚洲各国获得原材料和廉价零部件，将成品销往美国、欧洲和世界其他地区。这个制造业供应链的扩展是以曰本为头部，“亚洲四小龙”的寒国、弯岛、港岛和新加坡紧跟其后，之后是“四小虎”的泰国、马来西亚、菲律宾和印尼，最后是我们内地。”

    “对。”逄英华和冯永捷都点头称是，颂华在旁边坐着，只是听听，并不是很了解，这不是他的市场圈子，了解的不多，听听就够了，他的主要目的就是把逄英华带到程文面前。其实逄英华早就听说过成文的名字，也已经知道程文的很多事情，这次是他让颂华带他过来具体了解一下的，因为一个极其重要的理由——他是林月如的前夫。

    “但是，这个系统有一个极大的缺陷，那就是整个供应链网络有美刀和日元两种货币标准。”

    “嗯？”

    “其实四小龙和四小虎的国家金融风险管理都很差，甚至可以说是极其糟糕，这是一个牵一发动全身的链条，姑且叫他‘裙带资本’，这个链条一旦开始波动，这种双货币标准就是巨大的问题发源地了。”

    “详细说说，这就是你参与游资获利的基本点是吧？”

    “是我盈利的基础，但我不是参与游资，我只是有些资金在进行投资。”程文不会承认去攻击其他国家的金融体系的，以后他的产品还要向全球销售的。“我认为rb银行业基于自身的原因，将从东南亚地区撤贷，而这也将导致该地区大部分资本外流，成为即将到来的金融危机的导火索。”

    “要知道，从95年到现在漂亮国联邦基金利率和rb银行目标利率间的利差大约为5％，而流向东南亚地区的日元海外贷款粗略估算有每年有2600亿美刀，也就是说平均利差收益约为每年130亿美刀。而就在这段时间，日元相对美刀贬值了近一半，那么这2600亿的海外贷款的平均汇兑收益就有1300亿美刀，也就是说现在已经赚了1300亿加130亿乘以二，也就是1560亿‘天上掉下来的馅饼’。这还意味着什么呢？”

    “巨额利润引发的投机热潮。”这次是颂华接了话。

    “对！”程文对着颂华点了点头，“而且这种投机热潮带来的是经济泡沫，当资金退潮，泡沫消失，下面的脏东西就露出来了。rb银行业在国内巨额不良贷款问题在95年3月开始显现，东京的两个信用合作社暴露超过10亿美刀的坏账，这些非常脆弱的地区性银行和信用合作社，“主银行制度”使小银行破产时，大银行也遭殃。rb经济和日元汇率在96年的下跌，对整个银行体系产生了巨大的负面影响。这里要特别说明一点，由于rb银行业50％的资本是股票投资组合的未实现价值，所以他们要承受两种相反的压力。一方面是经济放缓外国投资者撤资，股价下跌；另一方面，日元弱势使美刀贷款的日元价值提高。这两方面因素都减弱了rb的银行达到8％资本充足率的能力，唯一的办法就是减少贷款，如果不削减国内贷款，只有大量削减在国外的贷款，我估计今年下半年还会有曰本银行倒闭。”

    “rb的贷款回收就意味着四小龙和四小虎的资金抽离，而寒国、泰国都有着巨额的日元贷款，当日元贷款回收的时候，他们就……”

    “rb鼓励资本外流，而对冲基金和其它短期套利投资者乐于利用日元进行外汇套利交易，而当他们开始回收贷款的时候，我预判的即将发生危机的都是乐于从外国直接投资、组合投资、政府贷款中接受资本流入的。

    其实在前些年，rb开始资助关于东亚奇迹的研究，试图以此对抗正统的新自由主义理论，当时世界银行都不得不妥协的承认亚洲国家成功地选择了正确的基本理论，模拟市场价格，并对需要干预的部门，如教育、公共卫生、社会基础设施建设等进行了调控。

    在imf今年召开的港岛年会上，人们仍在争论是否应在全球范围内进一步推动资本账户的自由化。自由市场的信奉者坚持认为，市场可以通过最少的干预自行处理好一切。imf有个很简单的模型：每个面对危机的经济有两个逆差，即贸易赤字与财政赤字。改革药方是货币贬值、提高利率、加税、减少财务开支，以及最大限度私有化。

    但是，所有的制度（包括市场自身）都是路径依赖的，必需建立在一国或地区已有的历史、文化和社会结构之上；而社会制度结构的变迁要比理论假设的要慢得多，也难得多。一旦理论假设错误，其推导出的结论以及形成的政策建议也就失去了立足之本了。低估了流动性，忽略了亚洲经济体收支平衡表固有的脆弱性，表现就是资本的大进大出，亚洲的各个经济体也低估了国际资本流动的变化无常；从‘网络理论’来说，每个经济体都是一个‘网络节点’，经济体之间都存在着‘链接’。

    这些经济体都会陆续的发生危机，能否度过，需要看它们各自政府的应对方式和能力。举个例子，就在上个月，日元汇率已经降到127日元兑1美刀，在这个的汇率下，你们觉得寒国商品的市场竞争力还能有多少？要知道，寒国基本就是rb模式的翻版，“银行－产业”一体化的出口导向模式，而且还更为激进。寒国自己就像一个有着极高负债率的“股份公司”，由银行系统提供资金和政府支持使得韩国这个“大公司”迅速崛起。寒国的经常账户赤字将会越来越大，寒国出口商严重依赖其出口现金流，而日元贬值使厂商减少了外国直接投资，rb银行削减了海外借贷，而rb是寒国最大的境外投资者和债权人。这种条件下，我的看法是寒国的金融危机将会在半年时间左右开始。”

    程文说的越来越起劲，他希望能够通过逄英华把这个即将开始席卷亚洲的一场金融危机，在开始前就能够进入相关领导的眼帘，能够尽早的展开前期工作，做好准备，尤其是在港岛回归后，如果面对金融危机的侵袭，那么如果能够及早做出预判，引导和潜伏在市场里，定会让国际游资折戟沉沙。他看得出来，逄英华这次来见他，肯定是有原因的，而且以他对逄英华能力的判断来说，应该能够把这个信息传上去，所以也就不控制话语，藏着掖着了。

    “再说说刚刚被攻击一次的泰国，90年代早期，泰国是东南亚的经济明星之一，从大米出口国一跃成为地区轻工制造业和旅游业领袖。1990年到1995年，泰国gdp年均增速达到9.1％，政府预算盈余约占gdp的3.2％，国内储蓄高达gdp的35％左右。在许多年富力强的“海归”官员领导下，泰国宏观经济管理一直保持良好的记录，5％－7％的通货膨胀率和经常账户赤字增长率虽然略高，但与国际相比似乎也可接受。

    经济金融危机爆发的原因往往是复杂的，比如内部结构脆弱、内外部冲击、政府管理无能失当。重点，危机肯定是在最薄弱的地方上爆发，而这些地方通常是风险最高、监管最少。

    泰国就是一个很好的例证。90年代早期，以rb厂商开始帮助泰国建立轻工业产能为代表，外国直接投资大量流入。此后，泰国吸引了大量资本流入，主要通过曼谷国际银行获得的短期外国基金。由于美刀和泰铢之间存在约4％到6％的利差，日元的利差交易在泰国是绝对有利可图的，而且日元在95年4月的贬值使这一类交易的获利更加丰厚。

    仅仅去年，泰国获得的131亿美刀的短期基金中，有61亿来自rb。到了年底，泰国的外债已经到了1128亿美刀，占gdp的62％，其中大约960亿美刀是由私有部门举借，并且大多数是短期资金。最最重要的一点，就是其中约480亿美刀的短期债务已经超过了他们所拥有的380亿美刀的外汇储备。大量过剩流动资金进入股票市场和房地产市场。股市的投机性很明显，房地产股的股价在91年到94年间上升了285％。

    与其他国家一样，泰国的银行主导了金融体系，大多数业务都由15家本土银行和主要的金融公司办理。其中一些金融公司和小型银行非常脆弱，它们当中有很多是由企业或者家族控制，管理不完善，还正在为资产泡沫大量提供融资。

    泰国国内政治频繁变动导致了在95年到96年间连续更换了三位总理、五位财政部长。去年5月，在曼谷商业银行被中央银行接管时，国外贷方急剧削减对泰国的风险头寸，泰国金融体系的弱点昭然若揭。泰国中央银行也面临双重约束：如果提高利率以维持汇率，就会伤害借款人并使银行的脆弱性进一步恶化；如果不提高利率，就会损失大量外汇储备。7月的时候，imf悄然建议泰国采用更具弹性的汇率制度来处理这双重压力。

    去年年底，泰国建立了一个联合政府。可是这一届政府缺乏国际事务管理经验，还必须立即面对一个重大的政策抉择——是否放弃1984年以来泰铢兑换美刀比率约25∶1的稳定汇率政策。

    本币对美刀的一次性贬值能否解决本国普遍的贸易赤字尚不清晰，因为如果其他竞争性国家的货币也贬值相同的额度，本国就不可能消除贸易赤字。因此，贬值应该伴随其他消除赤字的措施，例如坚决削减支出或者调高利率。但是，政治上软弱的政府不愿采取这些强硬的政策，最终只能在泥潭中越陷越深。

    结论就是，6-8月份之间，泰铢将面临再一次攻击，而且这次攻击将是以操盘游资在积蓄能量后的金融战争，而且会有大量的跟随者，这也将泰国政府的抵抗难度大大提升，也就是说，他们很难形成有效的抵抗，最终将会失败告终。”

    “程文啊！”逄英华听完程文的话，很郑重的说到：“你确信你说的话是会实现的吗？我这是很正式的问你的，这也会对我在后续一段时间的工作产生影响。”

    “逄先生，我不知道您具体是做什么工作的，暂时我也不想知道，我可以告诉您的是，我自己有大笔资金在里面，我还整合了一些朋友的资金也在里面，对于别人来说，这些钱可能不多，但是对我来说，这些钱的重要性不在于多少，而是在于朋友们对我的信任，也在于我下一步研发的资金来源。不瞒您说，我需要大笔的资金用于研发，我相信实业兴国，但是实业所需要的资金量也是巨大的，现在对于私营企业的经营方面，商业贷款并不容易，所以您也可以想象一下我做这个抉择的难度，我是不能赌的，我要的是在具体分析上的实时，要的是成功。”

    “好，我明白了。真是听君一席话，胜读十年书。程兄弟这个朋友我交了，今天和你聊的很高兴，我还有事，要先走一步，非常期待和你的下一次见面。”

    “逄先生要走啊！？那好，我们下次有机会再聊，认识您很高兴。”

    “我认识你也很高兴，小颂有我的联系方式，以后有机会再聚。小颂、冯总，下次再聊，我现在的走了，晚上还有点事儿。”

    “逄先生再见！”冯永捷说。

    “逄哥，我送送你。”颂华跟着起身。

    “逄先生再见，颂哥代表了，我就不出去了。”

    “你留步吧，回头见。”

    逄英华和颂华一起出了月清酒吧，林月如看他们走了，才又过来，问道：“聊什么呢？感觉很正式啊？”

    “没聊什么，姐。”

    “怎么？还保密？”

    “没什么保密的，就是聊聊金融危机，估计姐你也不爱听。”

    “嘁，你是说我听不懂吧！”

    “嘿嘿。”程文讪讪的笑了一下。

    “行吧，没事就行，看你们那么严肃，还以为发生什么大事了呢。”

    “那倒是没有，不过就是话题稍微有点沉重，所以不自觉的就严肃了点儿。”

    “嗯，晚上吃点什么？”

    “一会儿看颂哥会来再商量吧，姐你跟我们一起？”

    “我出不去，你也看到了，生意不错的，他俩忙不过来。”

    “那我们就不出去吃了，我给你们做一顿。”

    “好啊！”林月如眼睛一亮，程文的厨艺还是很不错的。

    “文少还会做饭？”这时颂华正好回来，听到了。

    “就是，程总还会做饭吗？”冯永捷也很好奇。

    “略懂，可以凑合吃，家常便饭。”程文略带骄傲的客气了一句。

    “小文做饭不错的，算你们有口福。”林月如是吃过几次的。

    几人继续闲聊了一段时间，程文就去做饭了。